Malgré les tensions géopolitiques et les incertitudes économiques, les principaux marchés affichent de solides gains – une analyse du vice-président des actions américaines et internationales de Beutel Goodman.

Cet article a été produit en partenariat avec Gestion de placements Canada Vie limitée. | 13 août 2024

Le contexte actuel du marché pourrait suggérer que le sentiment haussier est en progression, compte tenu des solides rendements à deux chiffres des actions américaines depuis le début de l’année. Toutefois, la source de ces rendements suscite de plus en plus d’inquiétudes, en particulier la dominance d’un petit nombre de titres de sociétés à très grande capitalisation. Les marchés internationaux et canadiens ont également enregistré de bons rendements au cours du premier semestre de 2024, bien que cette dynamique ait ralenti au deuxième trimestre de 2024.

L’économie nord-américaine est toujours confrontée à l’inflation, et les intentions de la Réserve fédérale font l’objet d’intenses conjectures. À l’échelle mondiale, des changements politiques majeurs sont en cours, des élections importantes ayant lieu tout au long de 2024, alors que les conflits continuent de faire rage au Moyen-Orient et en Ukraine. Malgré ces incertitudes, les actions ont généralement enregistré de solides rendements en 2024.

Lors d’une conversation avec Wealth Professional, Colin Ramkissoon, vice-président, Actions américaines et internationales chez Beutel, Goodman & Company, a discuté de certains des facteurs à l’origine des gains robustes affichés par les actions au premier semestre de 2024.

Concentration du marché

Gestionnaire de portefeuille du Fonds de valeur principalement canadienne Canada Vie et du Fonds équilibré de valeur canadienne Canada Vie, M. Ramkissoon souligne la concentration sans précédent du marché dans un petit nombre d’actions bien connues, souvent appelées les « sept magnifiques ». Ces actions ont été à l’origine d’une part importante des rendements du marché. En fait, au cours du deuxième trimestre de 2024, l’indice S&P 500 aurait produit un rendement négatif n’eût été le rendement de 17,1 % (en dollars américains) des sept magnifiques.¹ 

À l’heure actuelle, les 10 principaux avoirs de l’indice S&P 500 par capitalisation boursière représentent environ 35 % de l’indice, un niveau de concentration encore plus élevé que lors de la bulle technologique de 2000. « Historiquement, de telles tendances ne se maintiennent pas sur de longues périodes et ont tendance à s’inverser, comme on l’a vu dans les cycles de marché antérieurs, de commenter M. Ramkissoon. Bien qu’il s’agisse d’excellentes sociétés, l’histoire montre que cette concentration ne se poursuivra probablement pas indéfiniment. »

Comme l’explique le gestionnaire de portefeuille de Beutel Goodman, certaines tendances influeront toujours sur les marchés à un moment donné. À l’heure actuelle, l’énergie propre et les technologies sont des thèmes importants, et le thème de l’IA a permis à des sociétés comme Nvidia de croître de façon exponentielle au cours des dernières années. En ce moment, quelques sociétés (comme Nvidia) se négocient à des primes très élevées. Certains investisseurs sont prêts à payer n’importe quel prix pour une exposition à ces thèmes, mais ce n’est pas l’approche de Beutel Goodman.

L’écart d’évaluation : croissance versus valeur

En ce qui concerne les tendances importantes, il y a un écart d’évaluation qui persiste entre les titres de croissance et ceux de valeur. M. Ramkissoon fait remarquer qu’en rétrospective, l’écart se situe dans le 90e centile de ce qui a été observé au cours des 20 dernières années. C’est donc dire qu’il a été plus extrême qu’il ne l’est maintenant seulement 10 % du temps. Il y a de solides arguments selon lesquels cet écart ne persistera pas indéfiniment.

Ce phénomène se produit tant aux États-Unis qu’à l’échelle internationale. Fait intéressant, les actions de croissance comme celles de valeur se négocient à des sommets historiques. Si l’on examine des indices généraux de croissance comme l’indice de croissance Russell 1000 pour le marché américain, on constate qu’ils se négocient à un cours plus élevé que l’indice portant sur l’ensemble du marché. Au cours des 20 dernières années, les écarts d’évaluation ont été plus marqués seulement 12 % du temps.

L’indice de valeur par rapport à l’indice de base, représenté par l’indice Russell 1000, se négocie également à un escompte extrême – il a été moins cher seulement 6 % du temps au cours de la même période. Ainsi, les actions de croissance se négocient à un prix extrêmement avantageux, mais les actions de valeur se négocient à des cours très largement inférieurs à ceux du marché étendu.

« Cela nous dit deux choses : les actions de croissance sont coûteuses, mais celles de type valeur sont très bon marché. En tant que gestionnaires de style valeur, c’est très important pour nous. Nous n’avons pas nécessairement besoin que les deux écarts se comblent, mais que ce soit le cas d’un des deux nous conviendrait bien », de dire M. Ramkissoon.

La philosophie de placement de Beutel Goodman est axée sur l’investissement fondamental axé sur la valeur avec un biais marqué en faveur de la qualité. Les portefeuilles à forte conviction du cabinet se concentrent sur l’achat de titres de sociétés à des cours considérablement inférieurs à leur valeur intrinsèque estimée, en raison des flux de trésorerie disponibles.

« Nous nous en tenons à notre philosophie et à notre processus de placement, qui ont fait leurs preuves et qui ne se laissent pas influencer par les thèmes du moment, explique M. Ramkissoon. Nous sommes des investisseurs axés sur la valeur affichant un biais vers les titres de premier ordre, et la poursuite des tendances ne cadre pas bien avec cette approche. »

« Nous voyons de la valeur dans les biens de consommation de base et les soins de santé, en particulier les sociétés qui ne participent pas à la reprise, mais qui affichent des données fondamentales et un potentiel de croissance robustes », conclut-il.

M. Ramkissoon fait valoir que certaines sociétés de ces secteurs offrent des occasions en raison de leurs caractéristiques défensives, de leur résilience dans diverses conjonctures économiques et de leurs évaluations attrayantes. Par exemple, de nombreuses sociétés de soins de santé de premier ordre dotées de pipelines solides et de solides assises opérationnelles sont actuellement sous-évaluées par rapport à l’ensemble du marché.

Répartition et rendement de l’actif à long terme

Un aspect clé de l’approche de Beutel Goodman est son adhésion à une approche de placement à long terme, ce qui permet à la société de composer avec la volatilité à court terme. L’engagement du cabinet à l’égard d’entreprises de premier ordre aux saines données fondamentales l’aide à composer avec les divers cycles économiques.

Dans un fonds équilibré typique, vous pourriez avoir deux ou trois volets en actions et un volet en titres à revenu fixe. Chez Beutel Goodman, la répartition de l’actif est dictée par l’attrait relatif à long terme de chacun de ces volets. Les gestionnaires de portefeuille comprennent les avantages et les inconvénients potentiels de chacune de nos actions, ce qui leur donne un montant rajusté en fonction du risque pour les portefeuilles. M. Ramkissoon évalue les rendements potentiels et l’attrait des volets individuels et prend des décisions de répartition de l’actif en conséquence.

Cette approche a amené l’équipe de Beutel Goodman à maintenir une surpondération à long terme des actions en raison de leur attrait relatif par rapport aux titres à revenu fixe. Cette stratégie a historiquement très bien fonctionné à long terme, comme en témoigne l’historique de rendement des fonds.

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