Par Canada Vie | 22 juillet 2022

Que contient cet article?

• La valeur est plus qu’un chiffre
• Penser à long terme
• Processus de placement de Setanta
• Processus de placement de Setanta
  

Setanta Asset Management Limited (« Setanta ») est une société de placement spécialisée axée sur la valeur. Elle a été établie en 1998 par la Canada Vie en tant que gestionnaire actif pour les clients irlandais des secteurs des régimes de retraite et des placements. Après plus de 24 ans de gestion de stratégies de placement de base, Setanta gère maintenant un actif de 21,1 milliards de dollars pour le compte de clients irlandais et internationaux en Europe et en Amérique du Nord.

Setanta demeure convaincue que la recherche fondamentale traditionnelle, lorsqu’elle est effectuée selon des normes élevées, continue d’offrir une proposition intéressante et différenciée aux investisseurs patients. Setanta est d’avis que, malgré les niveaux d’évaluation élevés de nombreuses sociétés, il existe des milliers d’occasions pour les investisseurs axés sur la valeur – elle n’a besoin de trouver qu’un petit nombre de celles-ci. C’est pourquoi l’équipe recherche des sociétés de qualité dont le bilan est solide, qui sont durables, financées prudemment et gérées par une direction digne de confiance et axée sur l’intérêt des actionnaires. De ce nombre, elle investit dans des sociétés qu’elle considère comme sous-évaluées par les investisseurs. L’équipe de Setanta se considère non comme un simple négociateur de titres, mais comme le propriétaire d’une partie d’une entreprise.

Setanta cherche à protéger les investisseurs en recourant à une diversification sensée, en usant d’un certain scepticisme et en dotant ses évaluations d’une marge de sécurité. Les investisseurs axés sur la valeur peuvent parfois tomber dans des pièges liés à la valeur. Dans le cadre d’une analyse effectuée « au dos d’une serviette de table », une société peut sembler sous-évaluée lorsqu’elle se négocie à un cours inférieur à ses bénéfices. Cet écart pourrait signifier une occasion ou signaler des problèmes déclenchés par une nouvelle direction. C’est pourquoi l’équipe de Setanta prend le temps de faire des recherches approfondies sur les occasions potentielles, en évitant les placements qu’elle ne comprend pas ou qui comportent trop de risques. Ses recherches et son expérience dans le secteur lui permettent d’investir même en période de tensions sur les marchés, ce qui ajoute de la valeur en période de reprise.

Dans un contexte où les taux d’intérêt sont à la hausse et où les liquidités sont moins accessibles, il n’est pas surprenant qu’il y ait une tendance vers les placements axés sur la valeur en raison de leur résilience. Le débat entre croissance et valeur qui a repris l’an dernier s’intensifie à mesure que le marché ralentit. Jusqu’ici en 2022, l’indice de valeur MSCI Monde a reculé de 3,18 %, comparativement à une baisse de 22 % pour l’indice de croissance MSCI Monde (rendements bruts en dollars canadiens au 31 mai 2022). Bien qu’il n’y ait pas suffisamment de données pour mettre fin au débat, il est clair que les titres de valeur choisis peuvent donner de bons résultats dans ce contexte.

Les comparaisons de rendement à court terme ne sont toutefois pas ce qui importe. Les investisseurs axés sur la valeur sont là pour le long terme, et Setanta ne fait pas exception. Dans un monde où les marchés sont secoués par les nouvelles – et beaucoup de bruit – Setanta demeure patiente et se concentre sur la façon dont les sociétés se comportent sur un cycle complet de marché. Parfois, cette approche signifie qu’il faut adopter un point de vue divergent : Setanta est d’avis qu’elle est plus susceptible de trouver les aubaines dans les segments du marché les moins performants. Même si elle est prudente dans son analyse, elle est opportuniste et ne colle pas à l’indice de référence. Cela lui donne la liberté de profiter d’occasions uniques et d’offrir une source de rendements qui se distingue des stratégies qui suivent de plus près l’indice.

Pour bien faire les choses, il faut avoir la patience d’appliquer une structure analytique à long terme et, après l’achat, d’attendre que le marché réévalue les placements de valeur plutôt que de les vendre pour atteindre les objectifs de rendement à court terme. D’autres sociétés se présentant comme des investisseurs axés sur la valeur pourraient prendre des décisions qui ne sont pas dans l’intérêt à long terme de leurs clients, notamment en collant à l’indice de référence, en faisant une rotation excessive du portefeuille ou en offrant des mesures incitatives à court terme aux gestionnaires de portefeuille.

Recherche fondamentale

Chez Setanta, la recherche est un exercice d’analyse du risque. C’est pourquoi il est essentiel que les gestionnaires de portefeuille consacrent la majeure partie de leur temps à la recherche fondamentale.

Chaque société est analysée en fonction de trois principaux risques :

1. Risque financier : La solidité du bilan est l’une des mesures les plus importantes de l’analyse, l’accent étant mis sur le ratio net emprunt/capitaux propres et les flux de trésorerie disponibles. Les gestionnaires de portefeuille cherchent à éviter les sociétés dont l’état financier est affaibli afin de réduire la probabilité de pertes en capital liées à l’insolvabilité ou au manque de liquidités.
2. Risque opérationnel : Ils cherchent à investir dans des sociétés qui, selon eux, peuvent produire des bénéfices et des flux de trésorerie adéquats et durables. Il est important de comprendre les diverses caractéristiques d’une société et du secteur, notamment les facteurs liés à l’offre et à la demande, les avantages concurrentiels pertinents et la feuille de route de la société. Étant donné que les sociétés qui obtiennent d’excellents résultats à l’égard de ces facteurs se négocient souvent à des prix élevés, les gestionnaires de portefeuille tiennent également compte des sociétés dont les bénéfices sont moins prévisibles, et de la possibilité d’acheter à un prix qui compense l’incertitude accrue.
3. Risque d’évaluation : Ils cherchent à investir à un prix inférieur à la valeur intrinsèque de la société, ce qui leur laisse une marge de manœuvre en cas de problème. L’évaluation est établie par rapport aux placements non traditionnels et au degré de risque financier et opérationnel (les risques plus élevés nécessitent une évaluation plus faible).
   

Setanta utilise cette analyse ainsi que d’autres filtres quantitatifs pour obtenir un portrait complet de la société, de son environnement concurrentiel et de la façon dont elle maintient ses clients tout au long du cycle du secteur. Elle ne considérera pas un placement si elle constate trop de signaux d’alarme qui nuisent à la compétitivité, comme des nouveaux venus, une concurrence excessive sur le plan des prix ou de nouvelles technologies.

Faire valoir les avantages

Chaque gestionnaire de portefeuille effectue des recherches, sélectionne et présente un dossier de placement à l’équipe des actions pour justifier l’achat ou la vente des titres d’une société du secteur mondial qu’il gère. Cette responsabilité claire favorise l’appropriation et une connaissance approfondie du secteur. Il s’agit souvent d’un processus continu qui comporte plusieurs étapes visant à tester les hypothèses et à s’assurer que la décision de placement est solide. Cette situation est favorisée par une approche consensuelle – la décision d’achat ou de vente revient au gestionnaire de portefeuille, mais l’idée de placement doit être appuyée par tous les membres de l’équipe.

Discipline d’achat et de vente

L’approche consensuelle s’applique également aux placements en portefeuille. Il suffit qu’un seul membre de l’équipe s’oppose à un placement pour que la vente de celui-ci soit considérée. Quand envisagent-ils de se retirer d’un placement?

• La valeur de la société dépasse une estimation prudente de sa valeur intrinsèque
• Le scénario de placement n’est plus valide (p. ex. la société suit une stratégie très différente)
• Il existe de meilleures sociétés à un prix inférieur
• Des changements importants dans la gouvernance (p. ex., société acquise par de nouveaux propriétaires, société maintenant fermée, etc.)
  

Fonds d’actions internationales Parcours Canada Vie

• La stratégie continue d’être gérée selon un horizon à long terme au moyen de placements dans des sociétés de toutes tailles situées à l’extérieur de l’Amérique du Nord. Setanta peut détenir entre 30 et 50 titres dans le portefeuille, mais elle privilégie une diversification qu’elle juge raisonnable, soit environ 35 titres.
• Conformément à son approche consensuelle, toutes les pondérations des actions (jusqu’à 10 %), des secteurs, des pays et des liquidités sont convenues par l’équipe.
• L’indice de risque actif du fonds, une mesure des éléments qui diffèrent de ceux de l’indice de référence, est de 91,6 %, un niveau généralement considéré comme hautement distinctif (au 31 mars 2022).
  

Fonds mondial de dividendes Canada Vie

• Ce fonds est un portefeuille d’actions géré activement, qui comprend de 30 à 50 titres à rendement élevé du monde entier.
• Setanta gère le portefeuille conformément à sa philosophie de placement axée sur la valeur et cible davantage les actions à dividende axées sur le revenu. L’équipe vise les actions dont le rendement en dividendes brut est d’au moins 2,5 %, mais investira dans des actions à plus faible rendement dont le dividende devrait augmenter.
• Le fonds est géré par trois gestionnaires de portefeuille qui choisissent des actions en utilisant une analyse ascendante fondée sur le mérite des placements. L’objectif consiste à obtenir un niveau appréciable de diversification sur les plans sectoriel et géographique.
• L’indice de risque actif du fonds, une mesure des éléments qui diffèrent de ceux de l’indice de référence, est de 78,4 %, un niveau généralement considéré comme relativement distinctif (au 31 mars 2022).
  

Communiquez avec votre équipe Ventes aux intermédiaires, Gestion du patrimoine de la Canada Vie pour obtenir de plus amples renseignements sur Setanta ou sur la façon dont ces stratégies pourraient être avantageuses pour vos clients.