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Par Canada Vie | 5 mai 2023

Au cours de la téléconférence, l’équipe des titres à revenu fixe de Placements Mackenzie a donné un aperçu de son approche active et souple à l’égard de la catégorie d’actif, ainsi que de ses prévisions pour le reste de 2023. Poursuivez votre lecture pour obtenir les réflexions de Konstantin Boehmer, vice-président principal et gestionnaire de portefeuille, et de Mark Hamlin, vice-président et gestionnaire de portefeuille.

Dans cet article :

  1. Les inquiétudes au sujet de l’inflation se tournent vers le ralentissement de la croissance
  2. Les investisseurs commencent à bénéficier de rendements plus élevés
  3. Une approche active pour trouver de la valeur au-delà du rendement
  4. Trouver des occasions nécessite une recherche rigoureuse
  5. Un positionnement souple pour saisir les occasions

En 2022, les marchés à revenu fixe mondiaux ont connu l’une des pires années en plus de dix ans, alors que les banques centrales composaient avec la hausse de l’inflation à l’aide de mesures décisives en matière de politique monétaire. Ces mesures ont un coût, puisque des conditions plus difficiles pour les entreprises et les consommateurs augmentent la probabilité d’une récession. Il faut maintenant se concentrer sur ce qui se profile à l’horizon pour les investisseurs à mesure que le paysage économique continue de se transformer.

Les hausses de taux d’intérêt prennent du temps à se faire sentir dans l’économie réelle. C’est pourquoi l’équipe estime qu’une partie importante du rajustement est à venir. Cela devrait vraisemblablement détourner l’attention de préoccupations relatives à l’inflation à un ralentissement de la croissance. L’équipe entrevoit trois grands scénarios possibles :

  • Atterrissage en douceur : la croissance ralentit suffisamment pour maîtriser l’inflation sans causer de turbulence économique.
  • Aucun atterrissage : une économie américaine forte entraîne la stabilisation de l’inflation à des niveaux supérieurs aux cibles, obligeant les banques centrales à relâcher la pression pour éviter une récession.
  • Atterrissage dur : une crise économique se développe, possiblement liée à un effondrement de la confiance causé par les banques, qui pourrait entraîner une déflation et une récession.

Les effets des politiques des banques centrales ne sont pas ressentis de façon uniforme dans le monde. Le Canada a devancé les autres pays du G10 pour ce qui est de la hausse des taux, et l’équipe estime que la Banque du Canada (BdC) est probablement près de la fin du cycle de resserrement actuel. La rapidité des hausses de taux de la Banque du Canada explique en partie pourquoi elle a suspendu les hausses en avril. D’autres facteurs comprennent la composition de l’économie canadienne, qui est plus vulnérable aux variations de taux en raison de l’importance du secteur de l’habitation.

Or, M. Boehmer a souligné que le marché des titres à revenu fixe du Canada est très attrayant. Le montant de la dette du Canada est important, quoique généralement plus court, ce qui crée des occasions lorsque les taux montent rapidement. M. Boehmer a indiqué qu’à plus long terme, les investisseurs devraient se concentrer sur les changements structurels, qui font du Canada un excellent endroit où investir.

À l’extérieur du Canada, la situation générale semble déjà meilleure que l’an dernier. En début d’année, on enregistrait des taux de rendement entre 1 % et 2 %. Ils ont augmenté de façon spectaculaire à la fin de février, ce qui a créé un tampon contre les types de pertes que nous avons vus lors de la liquidation du marché en 2022. À la fin de mars, les taux de rendement des catégories d’actif de la catégorie investissement se situaient entre 4 % et 6 %.

Le rendement n’est qu’une partie de l’équation des rendements possibles, le prix constituant l’autre partie cette équation. Puisque le risque d’une dépréciation substantielle du cours a été principalement pris en compte par les marchés, les investisseurs peuvent maintenant commencer à bénéficier de ces rendements beaucoup plus élevés. Devant cet effet « en dents de scie », où le prix contribue tellement au rendement supérieur, les investisseurs en titres à revenu fixe doivent adopter une perspective à plus long terme, a déclaré M. Hamlin.

L’écart de rendement, ou écart de taux, entre les obligations de sociétés et les solutions de rechange sans risque – comme les obligations d’État – se creuse. Cela signifie que les investisseurs qui cherchent un équilibre entre les rendements et la protection doivent se concentrer sur la diversification de la répartition de leurs titres à revenu fixe au moyen de la gestion active. Les marchés modernes exigent de la souplesse et des idées novatrices pour atteindre cet équilibre.

Un exemple donné par M. Hamlin lors de l’appel est celui de l’attention portée par l’équipe à la courbe de rendement inversée. Les membres de l’équipe sont confiants que cette courbe fera marche arrière, que ce soit en raison de la baisse des taux, de l’achat d’actifs à duration plus courte par des investisseurs ou en raison d’autres facteurs. Le moment peut être incertain, mais ils voient dans ces perturbations du marché des occasions qui leur permettent de se distinguer en tant que gestionnaires actifs.

L’équipe cherche à avoir une compréhension d’ensemble des marchés des titres à revenu fixe en combinant les méthodes de recherche macroéconomique, quantitative et fondamentale sur les titres de créance. Elle définit des thèmes de placement en intégrant à son processus de recherche les perspectives du marché, qui allient facteurs techniques et évaluations. L’équipe utilise son positionnement par rapport au risque pour définir son orientation favorable relative aux titres de créance, son positionnement quant à la duration et ses stratégies de couverture. Enfin, elle utilise la répartition sectorielle et la sélection des titres pour évaluer la valeur relative des secteurs et les titres. Les analystes communiquent également avec les sociétés au sujet des risques importants.

Le moment et les différences dans les décisions de politique prises par les banques centrales à l’échelle mondiale créent de grandes occasions. « En fait, nous avons effectué une rotation d’un pays à l’autre », a indiqué M. Boehmer. Il a présenté un aperçu du positionnement de son portefeuille lors de l’appel. Dans l’ensemble, l’équipe s’est tournée vers une stratégie de placement plus prudente, axée sur les titres de la catégorie investissement et a réduit l’exposition aux prêts et aux titres de la catégorie spéculative. Il est tout simplement impossible de prédire quels seront les vents contraires et les vents favorables, d’où l’importance primordiale d’avoir une perspective à long terme et de mettre l’accent sur la diversification.

Marchés développés

  • Canada : duration longue
  • États-Unis : duration neutre à longue
  • Zone euro : mesures à prendre par les banques centrales pour maîtriser l’inflation, ce qui augmente le risque lié à la duration
  • Japon : les obligations japonaises à court terme, compte tenu des mesures prises pour juguler l’inflation, est très en retard sur les autres marchés développés

Crédit

  • Compte tenu des risques de baisse actuels, l’équipe a adopté un positionnement stable et neutre pour obtenir un rendement supérieur
  • Un environnement positif pour les titres à revenu fixe de qualité supérieure, surtout les obligations de sociétés, à duration courte  

Marchés émergents

  • Maîtrise rapide de l’inflation, et, en ce qui concerne les occasions, devancés par des endroits comme le Canada
  • Par exemple, le taux d’intérêt à deux chiffres du Brésil et la faiblesse de l’inflation (environnement à rendement élevé) créent des occasions lorsque les taux sont réduits

Discutez dès aujourd’hui avec votre représentant des ventes de produits de gestion du patrimoine aux intermédiaires de la Canada Vie afin de découvrir comment vous pouvez faire bénéficier vos clients de l’approche de placement axée sur les titres à revenu fixe de Placements Mackenzie par l’entremise de divers fonds de la gamme de la Canada VieMC. Pour en savoir plus sur l’approche de Placements Mackenzie, lisez cet article de Wealth Professional, auquel Konstantin Boehmer, gestionnaire de portefeuille, a participé.

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