Katherine Klingensmith explique comment le contexte macroéconomique a poussé le marché des obligations au premier plan.

Par Wealth Professional | 8 mars 2024
Article original publié le 26 février 2024

Wealth Professional présente une entrevue avec Katherine Klingensmith de Brandywine Global Investment Management. Cet article examine comment le contexte macroéconomique peut offrir des possibilités intéressantes dans le marché des obligations en raison du renversement des taux d’intérêt et de la baisse de l’inflation. Les investisseurs ont accès à l’expertise de Brandywine par l’intermédiaire du Fonds d’obligations mondiales multisectorielles Canada Vie et du fonds distinct Obligations mondiales multisectorielles Canada Vie.

Le sentiment qui prévaut aujourd’hui parmi les investisseurs est que les cours des obligations américaines de premier ordre pourraient s’être stabilisés. Le consensus est que les taux d’intérêt ont atteint leur maximum pour ce cycle économique, ce qui mettra fin à la période éprouvante vécue par les détenteurs d’obligations au cours des deux dernières années.

Les manœuvres macroéconomiques des banques centrales, qui visent principalement à freiner l’inflation, ont placé le marché obligataire sous les feux de la rampe. Dans son entretien avec Wealth Professional, Katherine Klingensmith, vice-présidente principale, spécialiste des placements chez Brandywine Global Investment Management (BGIM), commence par mentionner la nature turbulente de ces dernières années. Elle commente : « Nous sommes essentiellement positionnés pour un atterrissage en douceur du marché, mais nous restons préoccupés par le fait que les choses pourraient devenir plus difficiles. C’est un contexte assez intéressant pour investir et nous n’incitons pas les gens à concevoir des portefeuilles pour faire face à un atterrissage brutal, mais plutôt à rechercher des occasions. »

Katherine Klingensmith est convaincue que nous observerons une diminution progressive des taux d’inflation. Elle attribue la poussée initiale de l’inflation aux perturbations de la chaîne d’approvisionnement mondiale provoquées par la pandémie, comparant le scénario à une catastrophe naturelle plutôt qu’à un cycle économique typique. La réduction de l’inflation peut être attribuée en grande partie à un retour à la normale, plutôt qu’à des mesures de politique monétaire, en particulier aux États-Unis. Les économistes canadiens et américains s’attendant à des baisses de taux d’intérêt, en raison des taux d’inflation encourageants, les obligations à long terme sont très populaires.

Approche multisectorielle : une voie diversifiée vers les rendements

M^me Klingensmith poursuit : « L’année dernière, nos perspectives au sujet des obligations étaient très optimistes, car nous pensions profiter du passage de la courbe d’une trajectoire ascendante à une trajectoire descendante. Cette année, la situation est plus nuancée. Il est vraiment important de réfléchir à la répartition des actifs entre les obligations et le reste, en particulier lorsque l’on compare le potentiel des obligations – quelle que soit leur durée – à celui de la trésorerie. »

M^me Klingensmith explique l’importance stratégique d’accéder à un vaste univers mondial de titres à revenu fixe tout en diversifiant les risques afin d'améliorer les rendements. Cette approche est cruciale à tout moment du cycle économique, car elle empêche le portefeuille de titres à revenu fixe de refléter la volatilité des portefeuilles d’actions. La stratégie multisectorielle, suivie notamment par I'intermédiaire de fonds tels que le Fonds d’obligations mondiales multisectorielles Canada Vie (aussi offert comme fonds distinct, le fonds Obligations mondiales multisectorielles), vise à repérer des « poches de valeur » et des occasions d’obtenir des rendements accrus et une corrélation plus faible avec les actifs à risque traditionnels.

« Les marchés boursiers ont enregistré des gains impressionnants par rapport à d’autres actifs à risque, mais il existe des raisons flagrantes de penser qu’ils sont actuellement surévalués. En revanche, lorsque l’on considère les actifs à risque, il est essentiel d’évaluer la valorisation et le potentiel de rendement total des obligations. Cette année marque un changement important par rapport aux années précédentes en ce qui concerne nos priorités d’investissement. Alors que la courbe de rendement était autrefois une préoccupation majeure, notre attention s’est déplacée. Nous tenons toujours compte de notre position au sein de la courbe, mais nous nous attachons désormais à explorer les possibilités qui s’offrent à nous dans de multiples secteurs et pays », commente M^me Klingensmith.

Approche double, dynamique et défensive

La stratégie de placement de BGIM repose sur trois principes clés. Tout d’abord, son approche double garantit que les gestionnaires d’actifs comprennent bien les avoirs du fonds, évitant ainsi les pièges de la surdiversification et les problèmes de liquidité. Les gestionnaires évaluent les facteurs macroéconomiques descendants et les facteurs fondamentaux ascendants. Cette stratégie délibérée contraste fortement avec celle d’autres fonds qui risquent de disperser leurs placements dans de nombreux secteurs sans se préoccuper des thèmes généraux.

Deuxièmement, la stratégie est dynamique. « Nous donnons la priorité à la production de revenus tout au long du cycle économique, mais nous ne nous engageons pas à atteindre un niveau de revenu donné à tout moment. Cette souplesse nous permet de naviguer dans différentes conditions de marché en passant d’un secteur à l’autre en fonction des facteurs macroéconomiques et des occasions de valorisation, plutôt que d’être confinés à des secteurs en particulier. »

« Enfin, notre approche défensive met l’accent sur l’évaluation critique des risques et la gestion du risque de baisse sur les marchés des titres à revenu fixe. Cette attitude proactive à l’égard du risque contribue à protéger les placements contre d’éventuels ralentissements », note M^me Klingensmith.

On s’attend à ce que la courbe des taux américains se creuse, à mesure que la Réserve fédérale assouplit sa politique et que le momentum économique se maintient. Cette perspective conduit à une préférence pour les titres axés sur les revenus, placés dans les sections courtes et intermédiaires de la courbe de rendement, ainsi que les positions sélectives en matière de duration. En outre, du point de vue de la répartition des actifs, les obligations américaines présentent de solides arguments en faveur des actions, compte tenu de la conjoncture économique actuelle et des attentes du marché.

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