Par C WorldWide Asset Management | 19 mars 2024
Article publié initialement le 17 janvier 2024 

De la géopolitique à la guerre en passant par l’intelligence artificielle et la hausse des taux d’intérêt, 2023 a été marquée par le changement. C WorldWide Asset Management nous explique pourquoi, selon elle, 2024 représentera une autre année de divergence au sein du marché boursier. Vous pouvez profiter de l’expertise de C WorldWide Asset Management grâce au Fonds concentré d’actions internationales (fonds distinct) et du Fonds concentré d’actions internationales Canada Vie (fonds commun).

L’année 2023 a été une année de divergence et de changement, marquée par des guerres, une turbulence géopolitique, une hausse rapide des taux d’intérêt et des marchés boursiers étonnamment solides. Le rendement des marchés boursiers a été particulièrement différent, certains secteurs se situant en territoire baissier, tandis que d’autres ont été étonnamment robustes. Les actions chinoises, le secteur de l’énergie verte et les entreprises de croissance stable « classiques » ont accusé un retard, tandis que l’Inde et le secteur des technologies de l’information, menés par les « sept magnifiques », ont été fortement soutenus par les découvertes en matière d’IA.

Situation géopolitique et guerres

Nous sommes témoins d’une transition importante, passant d’une période de plusieurs décennies où une superpuissance domine le programme mondial à un monde multipolaire, où un plus grand nombre de pays, menés par la Chine, cherchent à accroître leur influence. Cela a des répercussions importantes et entraînera probablement d’autres turbulences géopolitiques au cours des années à venir. Dans une certaine mesure, on peut affirmer que les deux conflits militaires actuels sont ancrés dans ce changement vers un monde multipolaire.

Par conséquent, notre thème bien établi de « grands gouvernements », deviendra encore plus évident. Les guerres sont, par définition, une affaire du gouvernement, et nous verrons les gouvernements exercer une plus grande influence dans le monde des affaires. Il s’agit davantage d’une « politique du pouvoir » où les intérêts nationaux définissent les priorités. La transition vers les énergies vertes, où les pays augmentent leur niveau d’autosuffisance, en est un exemple. L’influence croissante des gouvernements et même le contrôle de la politique monétaire devraient se poursuivre, et deviendront probablement la norme. En tant qu’investisseur, vous devez être du bon côté des priorités et des politiques gouvernementales. 

À l’avenir, le contexte en matière de placement sera plus complexe comparativement aux 30 dernières années, où la mondialisation et les marchés libres ont souvent façonné et défini la politique. Toutefois, le changement s’accompagne également d’occasions, et nous en voyons beaucoup à l’horizon. Comme toujours, la sélectivité demeurera la clé.

Les marchés boursiers ont affiché des rendements solides en 2023, l’indice MSCI Monde, tous les pays ayant augmenté d’environ 22 % (en dollars américains). Cette augmentation était plus élevée que nos attentes, compte tenu de l’incidence de la hausse des taux (réels) et de nos attentes visant un ralentissement économique et une récession possible. Bien que le consensus préconise un atterrissage en douceur sur le plan économique aux États-Unis, il est encore trop tôt pour le conclure. La vérité n’est jamais révélée en examinant les indicateurs économiques simultanés, car on a tendance à sous-estimer la lenteur et le retard qu’occasionne une politique monétaire plus serrée dans l’économie réelle. Par conséquent, nous entrevoyons toujours le risque d’une pause de la croissance au cours de la première moitié de 2024, ce qui signifie que les investisseurs devraient garder à l’esprit la capacité des entreprises à maintenir les bénéfices même dans un contexte de croissance plus faible.

Même si nous ne passons pas beaucoup de temps à prédire les tendances à court terme des marchés boursiers, pour 2024, nous ne nous attendons pas à une prolongation linéaire du marché haussier de l’année dernière. Nous croyons que 2024 sera une autre année marquée par des divergences importantes sur les marchés boursiers mondiaux découlant d’une politique monétaire plus conciliante et d’un contexte économique difficile.

En 2023, les taux d’intérêt et l’IA ont été les éléments qui ont séparé les gagnants et les perdants. La hausse des taux d’intérêt a été défavorable pour les titres de longue durée, y compris certaines sociétés de croissance de premier ordre. Cette situation est illustrée par le rendement inférieur d’environ 15 % à 20 % de l’indice MSCI à volatilité minimale et de l’indice MSCI des biens de consommation de base. Nestlé est un exemple de société de croissance stable « classique » bien gérée. Le cours de l’action est en baisse d’environ 16 % par rapport au sommet atteint en 2023 en francs suisses (CHF), et donc en territoire baissier. Cette situation est principalement attribuable à l’effet d’évaluation de taux d’intérêt plus élevés. À l’inverse, le thème du renforcement de l’IA a considérablement stimulé les entreprises de technologies à grande capitalisation et le groupe des « sept magnifiques » (Nvidia, Amazon, Tesla, Meta, Alphabet, Microsoft et Apple) a plus ou moins doublé de valeur. Nous croyons que cette divergence crée des occasions, d’autant plus que la trajectoire de la politique monétaire doit s’inverser en 2024. Nous croyons également avoir été témoins du sommet de ce cycle de politiques de taux d’intérêt aux États-Unis. Cela aura des répercussions importantes sur les perspectives du marché et le rendement des actions individuelles en 2024. Pour commencer, une conséquence des taux plus bas consistera à éliminer les obstacles pour les actifs à long terme et le rendement de ces actifs pourrait être une image inversée en 2024 par rapport à 2023. Les taux de rendement des obligations ont commencé à baisser à la fin de 2023, et nous pensons que cela pourrait se poursuivre en 2024.

Le thème de l’IA a fait l’objet de nombreuses discussions, mais ce qui nous intéresse le plus est l’incidence de l’IA sur les bénéfices des sociétés, car les bénéfices font grimper les cours des actions. Une comparaison historique pertinente est la percée d’Internet il y a plus de 20 ans. Au début, le secteur des technologies de l’information a connu un essor boursier, mais les bénéfices n’ont pas augmenté en conséquence. L’effet positif sur les bénéfices des sociétés ne s’est produit que lorsque les modèles d’affaires ont finalement évolué. C’est surtout à partir de 2010 et à partir de la prolifération des médias sociaux et de la publicité, ce que l’on appelle Internet 2.0, que les bénéfices ont augmenté de façon importante, et que nous avons assisté à une augmentation plus saine et plus fondamentale du cours de l’action.

La question clé aujourd’hui est de savoir si l’IA est comparable à Internet 1.0 ou à Internet 2.0. Allons-nous assister à des années sans répercussions sur les bénéfices, ou l’IA va-t-elle entraîner un essor des bénéfices? Nous croyons que la réponse sera nuancée, et que la sélectivité redeviendra la clé. Certaines entreprises feront de l’argent plutôt tôt en raison des produits d’intelligence artificielle qui amélioreront leur productivité. Dans ce cas, la taille a de l’importance. Les grandes entreprises auront généralement un avantage inhérent. Microsoft, Adobe et Google (Alphabet) ont fait des annonces très importantes. Adobe a été le premier, suivi par Microsoft et Google, à déclarer que si vous utilisez son moteur et ses outils d’intelligence artificielle pour créer des documents d’affaires, vous n’avez pas à vous inquiéter du risque majeur que présentent les droits d’auteur. Si vous utilisez le produit de l’un de ces géants, celui-ci assumera vraisemblablement le risque juridique. Essentiellement, il est très difficile pour des concurrents de moindre envergure ayant moins de ressources financières de faire la même promesse. La taille est importante, surtout en matière d’intelligence artificielle. L’accès aux données, la capacité de tirer parti de la clientèle existante et le partage des risques grâce à la solidité financière sont des avantages positifs. Les grandes entreprises établies ont l’occasion d’améliorer la croissance du revenu grâce à des produits qui offrent des avantages immédiats aux clients.

Nous avons récemment publié un article intitulé « Showcasing AI Portfolio Exposure » (disponible en anglais seulement), dans lequel nous donnons des précisions sur la façon dont les sociétés de notre portefeuille sont positionnées pour tirer parti des occasions de l’IA. 

Le Japon et l’Inde sont de grands bénéficiaires de la situation géopolitique

Alors que nous évoluons vers un monde multipolaire, la géopolitique sera source d’incertitude et de changement. Toutefois, à mesure que la politique change, les entreprises s’adaptent au nouvel environnement, et ce changement entraîne des occasions. Par exemple, l’accent sur l’approvisionnement/les chaînes d’approvisionnement de deux sources double et la relocalisation de la production. Il s’agit d’un changement majeur qui entraînera une relocalisation.

Bien sûr, la Chine le ressent, mais il y a toujours d’excellentes entreprises et occasions en Chine. La Chine veut gravir les échelons de la chaîne de valeur industrielle et a trois priorités :

1. Les technologies de production verte, numérique et intelligente
2. Renforcer le leadership en matière d’énergies renouvelables, des trains à grande vitesse et de l’intelligence artificielle
3. Les domaines où l’autosuffisance est essentielle, comme la fabrication d’instruments industriels/scientifiques, les composantes électroniques, les matériaux spéciaux et les logiciels industriels
   

En Europe et aux États-Unis, nous allons assister à une construction d’usines, tandis que les autres principaux bénéficiaires sont le Mexique, le Japon et l’Inde. Le Mexique a acquis une position solide en tant que centre manufacturier pour les États-Unis, et la croissance dans le nord et le centre du pays est plutôt forte.

Au Japon, un certain nombre de nouvelles usines de semi-conducteurs sont en cours de construction en collaboration avec des entreprises taïwanaises et japonaises, en particulier à Kyushu, une île du sud du Japon. Kyushu a à peu près la même taille que Taïwan et est géographiquement bien placée pour constituer une alternative à Taïwan en matière de double approvisionnement.

L’Inde est peut-être le principal bénéficiaire de la stratégie de double approvisionnement. Cela s’ajoute à la dynamique favorable d’un pays composé d’une population énorme, croissante et jeune, dirigé par un gouvernement axé sur des réformes de grande envergure tout en exploitant toutes les nouvelles technologies. Nous croyons que l’Inde mérite un examen sérieux de la part de tous les investisseurs mondiaux. Nous aimons l’Inde et y investissons depuis de nombreuses années et, après notre retour d’une récente visite dans le pays, nous continuons à considérer l’Inde comme l’une des occasions les plus intéressantes. En effet, il s’agit peut-être de l’une des meilleures occasions de placement des 30 dernières années.

Nous croyons que 2024 représentera une autre année de divergence au sein du marché boursier. Deux moteurs de changement renverseront l’orientation de la politique monétaire et entraîneront un contexte économique plus difficile. Les conditions devraient être favorables pour les actifs à long terme, comme les sociétés à croissance stable, car des taux plus bas devraient favoriser les évaluations. Aussi, comme la croissance économique cyclique sera plus difficile, la croissance structurelle deviendra plus importante. Compte tenu de l’événement majeur qu’est l’IA, nous croyons que le passage à une société plus numérique se poursuivra en 2024, en gardant à l’esprit que la taille est un avantage immédiat, ce qui profite aux entreprises de TI dominantes. Des taux plus bas pourraient également faciliter l’évaluation.

Notre philosophie de placement prévoit un maximum de 30 placements. Nous avons maintenu cette limite depuis le lancement de l’entreprise en 1986. C’est une question de concurrence pour le capital. Nous disposons d’un bassin constant de placements potentiels que nous pouvons comparer à nos avoirs actuels. Cette concurrence constante pour le capital se fait sur une période de cinq, sept ou même dix ans. Nous pensons toujours au-delà d’une récession potentielle et examinons le cycle pour trouver le meilleur profil risque-rendement. L’investissement est plus un marathon qu’un sprint. Un marathonien sait que ce sera un parcours long et difficile et il est préparé. Cela diffère du monde des placements, qui est un marathon sans fin peuplé de nombreux investisseurs ou sprinters en quête d’une satisfaction instantanée. Les marathons exigent discipline et endurance, qui sont aussi des qualités utiles pour s’y retrouver dans la discipline de l’investissement à long terme.

Ces commentaires sont l’expression de l’opinion de C WorldWide Asset Management en date du 17 janvier 2024 et sont susceptibles d’être modifiés sans préavis. Ces commentaires ne sont présentés qu’à titre d’information générale et n’ont pas pour but d’inciter le lecteur à acheter ou à vendre des produits de placement précis ni de fournir des conseils juridiques ou fiscaux.

Ce document pourrait renfermer des renseignements prospectifs qui décrivent les attentes actuelles ou les prédictions pour l’avenir de C WorldWide. Les renseignements prospectifs sont, en raison de leur nature, assujettis, entre autres, à des risques, incertitudes et hypothèses qui peuvent modifier de façon importante des résultats réels qui ont été énoncés aux présentes. Ces risques, incertitudes et hypothèses comprennent, mais sans s’y limiter, les conditions générales économiques, politiques et des marchés, les taux d’intérêt et de change, la volatilité des marchés boursiers et financiers, la concurrence commerciale, les changements technologiques, les changements sur le plan de la réglementation gouvernementale, les changements au chapitre des lois fiscales, les poursuites judiciaires ou réglementaires inattendues et les catastrophes. Le lecteur est incité à examiner attentivement ces facteurs, ainsi que d’autres facteurs, et à ne pas se fier indûment aux renseignements prospectifs. Toute information prospective contenue aux présentes n’est valable qu’au 17 janvier 2024. Il ne faut pas s’attendre à ce que ces renseignements soient mis à jour, complétés ou révisés en raison de nouveaux renseignements, de nouvelles circonstances, d’événements futurs ou autres.

Ceci constitue du matériel de marketing. Cette publication a été préparée par C WorldWide Asset Management Fondsmaeglerselskab A/S (CWW AM). CWW AM est une société de placement danoise inscrite sise à l’adresse Dampfaergevej 26, DK-2100 Copenhague, Danemark. Le numéro d’enregistrement d’entreprise de CWW AM au Danemark est le 78420510. CWW AM est inscrite auprès de la Securities and Exchange Commission en tant que conseiller en placements; son numéro au dépositaire central de l’inscription est le 173234. Cette publication est fournie à titre d’information uniquement et ne constitue pas une offre, une sollicitation ou une invitation visant à effectuer des opérations de placement, ni une source de conseils ou de recherches en placement, et elle ne doit pas être considérée de cette façon. La publication n’a pas été rédigée en fonction des exigences juridiques visant à promouvoir l’indépendance de la recherche en placement et elle n’est soumise à aucune interdiction concernant la réalisation des transactions avant la diffusion de cette recherche. Les opinions exprimées ne sont à jour qu’à la date de la publication. La publication a été préparée à partir de sources que CWW AM estime fiables et toutes les précautions raisonnables ont été prises pour assurer l’exactitude et la précision de l’information. Toutefois, l’exactitude et la précision ne sont pas garanties et CWW AM ne peut être tenue responsable de toute erreur ou omission. Cette publication ne peut pas être reproduite ou distribuée, en tout ou en partie, sans l’autorisation écrite préalable de CWW AM. Toutes les données sont basées sur le rendement passé. Le rendement passé n’est pas garant du rendement futur. Le rendement peut augmenter ou diminuer au gré des fluctuations monétaires.

Canada Vie et le symbole social, Gestion de placements Canada Vie limitée et le symbole social et les autres marques suivies du symbole MC lorsqu’elles sont utilisées la première fois sont des marques de commerce de La Compagnie d’Assurance du Canada sur la Vie (« Canada Vie »). Les autres marques de commerce qui figurent dans le présent document sont des marques de commerce de tiers et sont utilisées avec autorisation ou sous licence. Gestion de placements Canada Vie limitée est une filiale de la Canada Vie. 

Le Fonds concentré d’actions internationales (fonds distinct) et le Fonds concentré d’actions internationales Canada Vie (fonds commun) sont offerts par l’intermédiaire d’une police de fonds distincts établie par La Compagnie d’Assurance du Canada sur la Vie ou en tant que fonds commun de placement gérés par Gestion de placements Canada Vie limitée et distribués exclusivement par l’entremise des Services d’investissement Quadrus ltée. Toute décision de placement doit être prise après mûre réflexion. Les fonds communs de placement peuvent donner lieu à des commissions, des commissions de suivi, des frais de gestion et d’autres frais. Veuillez lire le prospectus avant d’investir. Les taux de rendement indiqués correspondent au rendement annuel composé historique total; ils tiennent compte des variations de la valeur par part et du réinvestissement de toute distribution, mais non des frais de souscription, des frais de rachat, des frais de distribution, des frais optionnels, ni de l’impôt sur le revenu payables par le porteur de titres, qui auraient pour effet de réduire le rendement. Les fonds communs de placement ne sont pas garantis, leur valeur fluctue fréquemment et leur rendement passé n’est pas indicatif du rendement dans l’avenir. Tout montant affecté à un fonds distinct est investi aux risques du propriétaire de la police et sa valeur peut augmenter ou diminuer. Une description des principales caractéristiques du contrat d’assurance individuelle à capital variable de la Canada Vie est présentée dans la notice explicative.

Canada Vie et le symbole social, et Gestion de placements Canada Vie et le symbole social sont des marques de commerce de La Compagnie d’Assurance du Canada sur la Vie.