Par Équipe des placements à revenu fixe de Putnam | 1 février 2023
Publié initialement le 14 décembre 2022
L’équipe chargée des titres à revenu fixe de Putnam Investments surveille attentivement les pertes d’emplois aux États-Unis avant le ralentissement économique largement attendu. Lisez la suite pour savoir pourquoi les membres de cette équipe croient que cette mesure est un aspect clé des données sur l’emploi et qu’elle pourrait être un indicateur précoce pouvant nous en dire plus sur la position où nous nous trouvons dans le cycle économique. Les investisseurs peuvent tirer parti de l’expertise de Putnam Investments par l’intermédiaire de deux fonds d’actions américaines de la gamme de fonds de la Canada VieMC, le Fonds de croissance toutes capitalisations américaines Canada Vie et le Fonds d’actions américaines Parcours Canada Vie.
- Les États-Unis, l’Europe et la Chine ont offert des lueurs d’espoir pour les actifs à risque en novembre, mais notre attention reste concentrée sur les perspectives de pertes d’emplois.
- Certains acteurs du marché et les membres du Comité fédéral de l’open market (FOMC) se demandent si les entreprises qui sont rentables pourraient contribuer à créer des emplois, mais nous ajoutons à cela que les entreprises qui ferment leurs portes entraînent quant à elles la perte de tous leurs emplois.
- En analysant la création de nouvelles entreprises et l’embauche, nous pouvons déceler les secteurs susceptibles d’être confrontés à une pression sur le plan de la rentabilité et à des pertes d’emplois plus importantes, ainsi que les signes timides indiquant que cela commence.
Les jeunes entreprises sont une source importante d’emploi, une variable clé déterminant le cycle économique. Durant la brève récession liée à la COVID-19 de février à avril 2020, la création de nouvelles entreprises a ralenti pendant une courte période, mais a ensuite bondi. Dès le début de 2022, le rythme de la formation nette d’entreprises avait atteint le plus haut niveau des 30 dernières années.
Un nombre non négligeable de jeunes pousses n’ont pas encore été confrontées aux forces de la « destruction créatrice ». Les taux de faillites actuels des jeunes entreprises sont à des niveaux historiquement bas : 14,8 % pour les entreprises nouvellement créées, 12 % pour les entreprises d’un à deux ans, et 9,6 % pour les entreprises de deux à trois ans. En moyenne, 21 % des nouvelles entreprises ferment leurs portes dans la première année, et ce chiffre passe à 24 % pendant une récession type.
La création d’entreprises s’est accélérée dans tous les secteurs d’activité non agricoles, mais a été particulièrement importante dans certains secteurs. Elle a presque doublé dans le secteur des technologies de l’information de 2020 à 2022. Les entreprises nouvellement créées dans les secteurs des services professionnels, scientifiques et techniques (y compris les services de gestion), de la finance et de l’assurance, du transport et de l’entreposage, des services administratifs et de l’éducation ont également augmenté de plus de 50 % au cours des deux dernières années. Les secteurs des services professionnels, scientifiques et techniques ainsi que des soins de santé continuent de constituer la plus grande part des entreprises nouvellement créées. Certains des secteurs dont la part des nouvelles entreprises est plus élevée que d’habitude ont eu une contribution notable à la croissance de l’emploi au cours des deux dernières années.
Le secteur des services professionnels et aux entreprises et celui du transport et de l’entreposage n’ont pas connu de pertes d’emplois sur une base annuelle et ont continué à augmenter la masse salariale. Au sein du secteur des services professionnels et aux entreprises, les nouvelles entreprises ont été les principales sources de croissance de l’emploi. Dans le secteur du transport et de l’entreposage, les entreprises établies depuis plus longtemps ont également contribué à la croissance de l’emploi. À mesure que le resserrement monétaire commence à peser sur la rentabilité des entreprises et à faire augmenter le taux de faillite des entreprises, les gains d’emplois sont susceptibles de ralentir puis de se contracter dans ces secteurs. Comme la part des jeunes entreprises est plus importante dans le secteur des services professionnels aux entreprises, les pertes d’emplois dans ce secteur pourraient être importantes.
Les services administratifs ont également contribué de manière significative à l’emploi après la pandémie de Covid. La plupart des gains d’emplois dans ce secteur reflètent le développement d’autres entreprises. L’augmentation des services d’aide temporaire, un important sous-secteur des services administratifs, a été le principal facteur de la progression de l’emploi. De plus en plus d’entreprises font appel à des services d’aide temporaire en raison de la souplesse qu’ils offrent. Les grandes entreprises indiquent qu’elles embauchent davantage de travailleurs temporaires étant donné les perspectives incertaines du présent cycle inflationniste. Lorsque l’économie ralentira, ce secteur enregistrera de nombreuses pertes d’emplois, même si bon nombre d’entreprises établies demeureront en activité.
Le secteur du commerce de détail a considérablement contribué à la croissance de l’emploi. Ce secteur n’est pas dominé actuellement par les jeunes entreprises, mais étant donné son déclin structurel, la part des entreprises nouvellement créées, 15,6 %, pourrait être un peu élevée. Le commerce de détail étant habituellement caractérisé par de faibles marges bénéficiaires et employant actuellement plus de personnel qu’avant la Covid, il est très exposé aux faillites et aux pertes d’emplois.
Les secteurs de la finance et de l’assurance n’ont pas connu de pertes d’emplois sur une base annuelle, et la part des entreprises nouvellement créées se situe actuellement autour des moyennes historiques. Avec le ralentissement de l’activité dans le secteur de l’habitation, il est probable que les secteurs de la finance et de l’assurance enregistrent des pertes d’emplois.
Le secteur des soins de santé est l’un des plus grands employeurs et compte une forte proportion d’entreprises nouvellement créées. Cependant, les pertes d’emplois des entreprises plus anciennes ont été si importantes que l’emploi total n’a pas encore retrouvé les niveaux d’avant la pandémie de Covid. L’emploi dans le secteur des soins de santé a tendance à être l’un des moins touchés par un ralentissement économique. À moins d’un nouveau bouleversement dans le domaine de la santé, l’emploi dans ce secteur devrait se maintenir.
Le secteur des technologies de l’information semble être le plus agité (lorsque les prix des actifs augmentent au-delà de leur valeur intrinsèque et deviennent plus liés au sentiment qu’aux données fondamentales), car la proportion de jeunes entreprises est très élevée. Ce secteur connaît généralement un taux de roulement élevé des entreprises et des emplois, mais sa contribution globale à la croissance de l’emploi total est faible. Lorsque les coûts de financement élevés commenceront à se faire sentir, cela pourrait ne pas avoir beaucoup d’incidence sur l’emploi total, mais pourrait peser davantage sur les marchés des capitaux, qui sont fortement exposés aux bilans des entreprises technologiques. La part des titres des secteurs des technologies de l’information et des services de communication dans le portefeuille mondial de toutes les obligations et les actions cotées en bourse ainsi que des actifs privés a atteint un pic d’un peu plus de 15 % en décembre 2021 et reste très élevée. La part des entreprises technologiques américaines dans ce portefeuille au sommet de décembre était encore plus importante qu’au sommet de la bulle technologique.
L’exposition des marchés des capitaux aux bilans des entreprises est biaisée en faveur des grandes entreprises et des entreprises bien établies. Ce n’est peut-être pas dans les indices boursiers et les écarts de taux étroitement surveillés qu’il faut chercher en premier lieu les signes d’une augmentation des faillites d’entreprises dans les secteurs qui ont connu une croissance rapide après le début de la pandémie.
Les entreprises nouvelles et à risque sont plus fréquemment financées par les banques et les capitaux privés et représentent une grande part des investissements alternatifs. Ce secteur du marché a connu une croissance rapide pendant la décennie de bas taux d’intérêt et de faible volatilité qui a suivi la crise financière mondiale. Les placements alternatifs représentent désormais 8 % du portefeuille mondial – une source de rendement et de risque non négligeable. Ce secteur est dominé par le capital-investissement.
Parmi les sous-catégories du capital-investissement, le capital de risque est susceptible d’avoir la plus grande exposition aux nouveaux établissements et d’être mis à l’épreuve lors du prochain ralentissement économique. Ces actifs sont très illiquides et ne sont généralement évalués qu’une fois par an. Les secteurs à surveiller pour des pertes d’emplois importantes sont ceux des technologies de l’information, des services administratifs et des services professionnels.
Si le secteur du capital-investissement est mis à l’épreuve et quelque peu secoué, les marchés du crédit et des prêts exposés au capital-investissement pourraient être touchés. L’effet du resserrement de la Réserve fédérale ne devrait pas se limiter au monde de la cryptomonnaie.
De nombreuses entreprises commencent à réduire leurs effectifs avant que les fermetures d’entreprises ne se produisent. Dans les secteurs susceptibles de connaître plus de faillites d’entreprises, les pertes d’emploi pourraient commencer au même rythme que les autres secteurs, mais ensuite s’accélérer à mesure que les faillites et les fermetures augmentent. Un récent rapport d’ADP a fait état de faibles pertes d’emplois dans les secteurs les plus exposés. L’enquête sur les ménages publiée en novembre par le Bureau of Labor Statistics (BLS) a également donné quelques signes encourageants. Nous en sommes peut-être qu’au tout premiers stades de cette période d’ajustement. Les faillites d’entreprises viendront ensuite.
Les membres du Comité fédéral de l’open market (FOMC) qui se sont exprimés après la hausse des taux de novembre ont fait part de leur intention de ralentir le rythme des hausses. Ils ont évoqué l’incertitude quant au moment où l’économie réagira aux mesures de resserrement monétaire – alors même que les conditions financières américaines se sont considérablement assouplies en novembre. Le ralentissement largement attendu risque toujours de se produire, mais peut-être plus tard que ce que bon nombre de personnes – y compris certains membres du FOMC – ont en tête.
Le présent document constitue une évaluation de la conjoncture du marché à un moment précis et ne constitue pas une prévision des événements futurs ni une garantie des résultats futurs. Ces renseignements ne doivent pas être considérés comme des recherches ou des conseils en placement concernant une stratégie ou un titre en particulier.
Le présent document a été préparé à l’intention des investisseurs institutionnels et des professionnels des placements et est fourni à des fins limitées. Ce document se veut une communication générale offerte uniquement à titre d’information et dans un but éducatif. Il n’a pas pour objet de fournir des conseils en matière de placement ou de recommander un produit, une stratégie ou une décision de placement en particulier, ni de suggérer de prendre ou de s’abstenir de prendre une décision quelconque. Les opinions exprimées dans ce document représentent les vues actuelles et de bonne foi de l’auteur ou des auteurs au moment de la publication. Ces opinions sont fournies à titre d’information seulement et peuvent être modifiées. Ce document n’a pas été préparé en fonction des objectifs et des stratégies de placement particuliers d’un investisseur, de sa situation fiscale ou de son horizon de placement. Les investisseurs devraient consulter un conseiller financier pour obtenir des conseils adaptés à leurs besoins financiers particuliers. Putnam Investments ne peut pas garantir l’exactitude ou l’exhaustivité des énoncés ou des données incluses dans le document. Les prévisions, les opinions et les autres renseignements contenus dans ce document sont susceptibles de changer. Tous les énoncés de nature prévisionnelle ne sont valables que pour la date à laquelle ils sont faits, et Putnam n’assume aucune responsabilité quant à leur mise à jour. Les énoncés de nature prévisionnelle sont assujettis à bon nombre d’hypothèses, de risques et d’incertitudes. Les résultats réels pourraient différer considérablement des résultats prévus. Le rendement passé n’est pas garant des résultats futurs. Comme pour tout placement, il existe une possibilité de profits et un risque de pertes.
Le présent document ou toute portion de celui-ci ne peuvent être réimprimés, vendus ou redistribués en tout ou en partie sans l’autorisation écrite expresse de Putnam Investments. Les renseignements fournis se rapportent à Putnam Investments et à ses sociétés affiliées, qui comprennent notamment The Putnam Advisory Company, LLC et Putnam Investments Limited®.
Les opinions exprimées dans ce commentaire n’engagent que ce gestionnaire de placements à la date de publication et peuvent changer sans préavis. Ces commentaires ne sont présentés qu’à titre d’information générale et n’ont pas pour but d’inciter le lecteur à acheter ou à vendre des placements précis ni de fournir des conseils juridiques ou fiscaux.
Ces fonds sont offerts par l’intermédiaire d’une police de fonds distincts établie par La Compagnie d’Assurance du Canada sur la Vie ou en tant que fonds communs de placement gérés par Gestion de placements Canada Vie limitée et offerts exclusivement par les Services d’investissement Quadrus ltée. Toute décision de placement doit être prise après mûre réflexion. Les fonds communs de placement peuvent donner lieu à des commissions, des commissions de suivi, des frais de gestion et d’autres frais. Veuillez lire le prospectus avant d’investir. Les fonds communs de placement ne sont pas garantis, leur valeur fluctue fréquemment et leur rendement passé n’est pas indicatif du rendement dans l’avenir. Une description des principales caractéristiques de la police de fonds distincts est présentée dans la notice explicative. Tout montant affecté à un fonds distinct est investi aux risques du propriétaire de la police et sa valeur peut augmenter ou diminuer.
Canada Vie et le symbole social, Gestion de placements Canada Vie limitée et le symbole social et les autres marques suivies du symbole MC lorsqu’elles sont utilisées la première fois sont des marques de commerce de La Compagnie d’Assurance du Canada sur la Vie. Les autres marques de commerce qui figurent dans le présent document sont des marques déposées par des tiers et sont utilisées avec autorisation ou sous licence.