Par Wealth Professional | 9 mai 2023
Article original publié dans Wealth Professional le 8 mai 2023
Dans cet article, Patrick Russell de Northcape Capital discute des occasions d’investissement à long terme dans les pays en voie de développement. Les investisseurs peuvent profiter de l’expertise de M. Russel par l’intermédiaire du Fonds d’actions de marchés émergents Parcours Canada Vie.
L’investissement passif est une stratégie à long terme visant à constituer un patrimoine en achetant des titres qui reflètent les indices du marché boursier et en les détenant ensuite à long terme. Dans les pays développés, l’investissement passif peut présenter un risque plus faible parce que vous choisissez un indice bien connu qui suit des placements stables. Toutefois, dans les marchés émergents, ce risque peut être plus élevé. Selon Patrick Russel, administrateur, gestionnaire de portefeuille et analyste à Northcape Capital, cela englobe l’indice MSCI marchés émergents (MSCI). « Environ 50 % de l’indice MSCI présente en fait un risque élevé », explique-t-il. « À l’heure actuelle, nous n’investissons que dans 9 des 24 pays de l’indice, car il vous faut être très sélectif quant aux marchés auxquels vous êtes exposé. »
La sensibilité de M. Russel au risque s’appuie sur des décennies d’expérience. Il s’est joint à Northcape Capital en 2008, après avoir passé 18 ans à Merrill Lynch, où il a dirigé des équipes des marchés émergents mondiaux et des secteurs des télécommunications et des médias de l’Asie-Pacifique. Les investisseurs peuvent profiter de l’expertise de l’équipe de M. Russel par l’entremise du Fonds d’actions de marchés émergents Parcours Canada Vie. Le fonds cherche à obtenir une croissance du capital à long terme en investissant principalement dans un portefeuille de titres de capitaux propres de sociétés présentes dans les marchés émergents.
Northcape Capital est un gestionnaire de fonds de type firme boutique australien entièrement détenu par son personnel qui se spécialise dans la gestion de portefeuilles concentrés d’actions de premier ordre. À partir du bureau de Northcape, à Melbourne, M. Russel a exposé trois principes directeurs qui ont aidé le portefeuille des marchés émergents à accroître ses actifs gérés au cours des 15 dernières années. Pensons, entre autres, aux tendances démographiques, à la bonne gouvernance et à la recherche de chefs de file dans l’industrie.
Northcape se concentre sur les pays dont la population est jeune et en croissance et dont le marché est composé d’une main-d’œuvre en croissance, d’un patrimoine en hausse et d’une approche généralement positive à l’égard de l’innovation et du changement. « Nous aimons les marchés où les jeunes commencent à travailler, à construire des maisons et à fonder une famille », dit-il. « Il s’agit de facteurs favorables importants sur le plan économique. » Lorsqu’on demande quels sont les pays qui bénéficient le plus de ces facteurs démographiques favorables, M. Russel indique l’Inde, l’Indonésie et le Mexique. Northcape utilise une gamme d’outils analytiques et de données de pointe pour distinguer ces marchés prometteurs des autres, notamment le nombre de personnes en emploi multiplié par la rémunération hebdomadaire moyenne. « Ce sont de beaux environnements pour faire des affaires pour n’importe quelle entreprise, et ils procurent les meilleurs dividendes démographiques », explique M. Russel. Cependant, M. Russel est moins optimiste quant à l’avenir démographique de la Chine. Il estime que l’évolution du profil démographique du pays représentera un gros boulet dans les années à venir. « Il y a toutes sortes de raisons de ne pas favoriser le marché chinois, mais les mauvaises perspectives démographiques sont un facteur important », explique-t-il.
Bien que Northcape soit attirée par la jeunesse des citoyens dans des endroits comme l’Inde et l’Indonésie, la société prend soin de souligner l’importance de la bonne gouvernance. Les entreprises et leurs investisseurs ont besoin qu’on leur garantisse qu’elles seront protégées par des lois claires et des tribunaux indépendants. « Nous voulons voir la gouvernance s’améliorer », explique M. Russel. « Et pour y arriver, vous avez besoin d’un pouvoir judiciaire indépendant. Si l’État peut passer outre à la loi, il peut réquisitionner des biens privés, ce qui étouffe l’innovation et la croissance. » Il n’est pas surprenant que le paysage juridique des marchés émergents présente un large éventail d’occasions et de défis, que certains pays soient sur la bonne voie en ce qui concerne une gouvernance claire alors que d’autres commencent à rechuter. M. Russel déclare que l’Inde et l’Indonésie continuent de s’améliorer : « Nous avons constaté des progrès vraiment importants en Corée du Sud. » Mais il s’inquiète de l’Afrique du Sud, où la bonne gouvernance commence à s’essouffler. Northcape a également décidé d’éviter la Chine en raison du manque de protection à l’égard de la propriété privée.
En dépit de ces progrès caractérisés par des hauts et des bas, il estime que la bonne gouvernance s’améliore en général. « Certains pays érodent les piliers institutionnels importants qui soutiennent les marchés financiers, mais d’autres les renforcent. Les choses s’améliorent. » Cette amélioration générale est en partie attribuable au rôle joué par des investisseurs comme Northcape, qui se servent de leur influence pour rehausser les normes des sociétés. « Des investisseurs étrangers importants, comme notre société, exercent des pressions importantes sur les entreprises pour qu’elles se retroussent les manches », déclare M. Russel. « Elles réalisent qu’une meilleure gouvernance peut favoriser une meilleure évaluation et une baisse du coût du financement. »
Nous avons vu Northcape évaluer la démographie et la gouvernance pour mieux définir ses cibles de placement. Lorsqu’on lui demande comment l’entreprise identifie les sociétés individuelles dans les marchés émergents, M. Russel dit que Northcape est très sélective dans ses placements, se concentrant sur au plus une quarantaine de titres à la fois. « Nous recherchons un chef de file dans l’industrie. Nous recherchons une société dotée d’un bilan très solide et d’une position défendable au sein du marché pouvant offrir une protection en cas de baisse. »
Cela est important pour les entreprises qui exercent leurs activités dans des marchés émergents plus volatils, explique M. Russel, parce que les chocs exogènes peuvent obliger des entreprises très ciblées à vendre des actifs au creux du marché et risquer une perte en capital permanente dont elles ne pourront jamais se rétablir. Northcape se concentre donc sur les sociétés qui génèrent des flux de trésorerie importants qui constituent un tampon pendant les fluctuations imprévisibles du marché. « Lorsqu’un repli touche les prix des actifs, ce sont elles qui finissent par acheter la propriété sur la plage au prix le plus bas du marché. C’est la société dans laquelle vous voulez investir votre capital. »
M. Russel a quelques idées pour les investisseurs canadiens qui songent à une exposition aux marchés émergents, mais qui demeurent préoccupés par le risque et la volatilité à court terme. « Il ne s’agit pas d’anticiper les mouvements de la catégorie d’actif », explique M. Russel. « Il s’agit plutôt de la durée de l’investissement dans cette catégorie d’actif, surtout avec un gestionnaire actif qui peut obtenir les meilleurs résultats à long terme. » Cet accent sur les tendances à long terme est un thème qui semble trouver un écho chez les gens qui travaillent à Northcape. « Nous y travaillons depuis 15 ans maintenant, et notre équipe des marchés émergents n’a pas perdu un employé. Notre taux de roulement chez les analystes des placements est à zéro. Alors que d’autres cabinets doivent composer avec le phénomène des « portes tournantes » au sein de leur personnel, je pense que nous avons une culture et une orientation qui permettent aux gens de faire ce qu’ils font le mieux. »
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