Par Gestion de placements Canada Vie | 29 août 2023
Avec la hausse des taux d’intérêt et la volatilité du marché, vous vous demandez peut-être s’il faut recommander à vos clients d’opter pour une approche axée sur la valeur ou sur la croissance. Ce dilemme est aussi vieux que les marchés. Compte tenu de la dynamique du marché, nous pensons que le moment est idéal pour s’assurer que les clients disposent de la bonne répartition entre les deux styles de placement, en fonction de leur tolérance au risque.
Mais tout d’abord, il combien d’expliquer les deux extrémités du spectre des styles d’investissement. Comme leur nom l’indique, les titres de croissance devraient croître plus rapidement que l’ensemble du marché. Les rendements des titres de valeur, en revanche, proviennent du fait qu’elles sont sous-évaluées par le marché et qu’elles se négocient en dessous de ce qu’elles pourraient valoir, ce que l’on appelle la valeur « intrinsèque » ou « juste valeur ».
Approche axée sur la croissance
Les titres de croissance ont véritablement pris le devant de la scène au cours des dix dernières années. Après la grande crise financière de 2008-2009, les faibles taux d’intérêt et la croissance du marché ont permis à de nombreuses entreprises d’accéder à des fonds bon marché pour investir dans leur expansion. C’était une période idéale pour la croissance, car ces entreprises se négocient souvent sur la base de leur valeur future attendue et à des prix qui représentent un multiple beaucoup élevé de leurs bénéfices ou de leur valeur comptable que les entreprises de valeur.
Elles ne versent habituellement pas de dividendes, car elles ont besoin de capital pour de développer. Au lieu de cela, elles réinvestissent leurs bénéfices. Les titres de croissance sont plus susceptibles de se trouver dans des secteurs tels que les technologies, la consommation discrétionnaire et les soins de santé.
Approche axée sur la valeur
Les titres de valeur sont souvent moins volatiles que les titres de croissance, et ce pour deux raisons. Tout d’abord, ils ne sont pas aussi cycliques, ce qui signifie qu’ils ne suivent pas les tendances économiques d’aussi près. Lorsque l’humeur du marché se dégrade et que les taux d’intérêt augmentent, ils sont moins susceptibles de perdre l’accès à du capital. Ensuite, les titres de valeur sont plus défensifs que les titres de croissance. Il s’agit souvent d’entreprises plus matures qui ont fait leurs preuves, dont le modèle d’entreprise est stable et dont les revenus sont fiables.
Les titres de valeur sont moins centrés sur la croissance et ont tendance à verser davantage de dividendes, ce qui accroît leur rendement au fil du temps. On trouve des sociétés de valeur dans les secteurs de la finance, de l’industrie, de l’énergie et des matériaux de base.
Les investisseurs axés sur la valeur ont souvent une perspective à long terme et recherchent des entreprises présentant des avantages concurrentiels durables. Il peut s’agir d’éléments comme une barrière élevée pour entrer dans un secteur ou d’attributs tels qu’une marque forte ou une clientèle nombreuse et fidèle. L’investisseur axé sur la valeur investit ensuite à un prix qui lui assure une certaine marge de sécurité. Le marché peut souvent sous-évaluer la solidité de ces entreprises lorsque tout va bien, ce qui donne aux investisseurs de style valeur des occasions lorsque les taux augmentent.
Croissance ou valeur?
Les actions de valeur surpasseront-elles les autres en 2023? Même à l’intérieur d’un même cycle économique, on peut observer des « rotations » d’un style à l’autre en fonction de leur popularité du moment. Pour l’indice S&P 500, la contribution de chaque style aux rendements totaux est pratiquement moitié-moitié :
Indice de valuer S&P 500 / Indice de croissance S&P 500
À l’instar de l’ère de taux bas qui a suivi 2008, une dynamique de croissance rapide et de faibles taux d’intérêt après la pandémie de COVID-19 a permis aux entreprises de croissance de surclasser les entreprises de valeur à court terme. Plus récemment, l’enthousiasme suscité par l’intelligence artificielle a donné l’avantage aux titres de croissance – en particulier les titres technologiques de sociétés à grande capitalisation. En fait, la croissance du marché cette année est principalement attribuable aux titres de croissance.
Mais comme le marché a encore augmenté le prix de ces titres de croissance, quelle est la part restante pour les investisseurs? C’est cette question qui a amené certains analystes à penser que l’approche axée sur la valeur pourrait bientôt reprendre l’avantage, étant donné que le marché n’a pas reconnu la juste valeur de cette approche.1 Benjamin Graham, un investisseur de renom souvent considéré comme le « père de l’investissement axé sur la valeur », a écrit que « une bonne entreprise n’est pas un bon investissement si vous payez trop cher pour l’action ».2
Et il ne s’agit pas seulement de l’impulsion limitée que l’IA ou d’autres tendances séculaires peuvent apporter à court terme. Les perspectives économiques incertaines sont plus défavorables pour les titres de croissance que pour ceux de valeur. Le resserrement de la politique monétaire, qui s’est opéré au rythme le plus rapide depuis des décennies, rend les emprunts et la croissance des entreprises plus coûteux. Ces changements opérés par les banques centrales prennent du temps à se faire sentir sur le marché, ce qui explique pourquoi les titres de valeur pourraient commencer à dégager un meilleur rendement si la volatilité augmente à nouveau et que le marché s’essouffle.
Pour la plupart des investisseurs, la question de la valeur par rapport à la croissance reste rhétorique. Un portefeuille équilibré et bien diversifié permettra d’obtenir des rendements quel que soit le style privilégié. Mais le moment est venu de s’assurer que les clients disposent d’une répartition adéquate en ce qui a trait aux titres de valeur qui correspond aux conditions économiques actuelles, à leur tolérance au risque et à leurs objectifs à long terme.
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