Par Putnam Investments | 26 juillet 2023
Richard E. Bodzy, gestionnaire de portefeuille et Gregory McCullough, gestionnaire de portefeuille
Publié initialement en 1^re mai 2023

Les turbulences du marché en 2022 ont représenté un défi important pour les actions de croissance, mettant les actions de valeur sous les feux de la rampe. Dans cet article récent, les gestionnaires de portefeuille Richard Bodzy et Gregory McCullough de Putnam Investments expliquent comment les actions de croissance ont pu reprendre du poil de la bête au début de 2023, et comment cet élan pourrait se poursuivre.

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Après plusieurs trimestres difficiles, les valeurs de croissance à forte capitalisation boursière (« à grande capitalisation ») ont dégagé de solides rendements au cours des premiers mois de 2023, et nous restons optimistes quant à leurs perspectives. Les ratios boursiers des actions de croissance ont considérablement reculé au cours des 12 à 18 derniers mois. Dans le même temps, les prévisions de croissance des revenus et des bénéfices ont été ramenées à des niveaux plus raisonnables, moins extrêmes. En outre, les valeurs de croissance à grande capitalisation pourraient bénéficier du resserrement monétaire de la Réserve fédérale au cours des 12 prochains mois.

Quelle est la clé pour saisir les occasions dans ce contexte? Il faut être présent pour gagner. Nous sommes d’avis que les grandes entreprises peuvent encore mieux faire dans des marchés difficiles. Pour les titres que nous détenons, nous commençons à revoir à la hausse les estimations de croissance consensuelles. De plus, nous continuons à observer des vents contraires structurels et des tendances pluriannuelles intéressantes qui, selon nous, peuvent entraîner une croissance soutenue pour de nombreuses entreprises.

Des secteurs prometteurs dans un univers moins encombré

Une autre tendance en notre faveur est le fait que l’univers des actions de croissance est devenu moins encombré. La détention à grande échelle de titres de croissance a diminué après que la valeur a commencé à prendre le dessus sur le marché en 2020. En outre, de nombreuses entreprises ne cherchent plus aujourd’hui à obtenir à tout prix le moindre dollar de revenu supplémentaire. Cela est particulièrement vrai dans le secteur des grandes capitalisations technologiques. Les mesures de gestion des coûts prises par de nombreuses entreprises pourraient contribuer à l’intégrité des marges et à une croissance rentable.

D’une manière plus générale, nous sommes optimistes quant à l’innovation qui, selon nous, viendra des secteurs de croissance traditionnels au cours des trois à cinq prochaines années. Ces secteurs comprennent les technologies, les soins de santé, la consommation discrétionnaire et l’industrie. À l’inverse, le secteur de l’énergie sort d’une hausse massive en 2022 et s’est considérablement replié depuis le début de l’année.  Un autre secteur confronté à d’immenses difficultés depuis le début de l’année est celui des valeurs financières, en particulier certaines des banques les moins bien capitalisées.

L’IA dépasse la phase purement conceptuelle

Dans le secteur technologique, l’intelligence artificielle suscite l’enthousiasme depuis de nombreuses années. Mais aujourd’hui, nous voyons des actions stratégiques et des applications concrètes de premier plan de la part de certaines des plus grandes entreprises technologiques du monde en ce qui concerne l’IA. Par exemple, Microsoft a augmenté sa participation dans OpenAI, qui possède l’outil ChatGPT, en investissant 10 milliards de dollars supplémentaires dans la jeune entreprise innovante. Microsoft a des projets immédiats d’intégration de la fonctionnalité de génération de texte par l’IA de ChatGPT dans sa suite de produits Office 365. On peut imaginer comment les courriels Outlook peuvent être rédigés plus efficacement et les messages de la boîte de réception résumés de manière succincte. De même, Microsoft intègre l’IA générative dans son activité de recherche Bing afin de s’attaquer à la domination de Google sur le marché de la recherche. Ces deux initiatives représentent d’importantes sources potentielles de revenus pour l’entreprise.

Nous sommes optimistes quant à l’innovation qui, selon nous, proviendra des secteurs de croissance traditionnels au cours des trois à cinq prochaines années.

L’avantage d’une optique thématique

Dans certains segments de l’univers de la croissance, nous observons des tendances puissantes et pluriannuelles. C’est la source des thèmes de croissance de notre portefeuille. Environ 90 % de nos positions sont liées à un ou plusieurs de nos 12 thèmes. Parmi ces thèmes, citons « l’humanisation des animaux de compagnie », « la médecine personnalisée » et « l’économie de l’expérience ». Le fait de nous concentrer sur des thèmes nous permet d’identifier les secteurs de l’univers de la croissance qui affichent une croissance constante et supérieure à celle du marché, que nous définissons comme une croissance à un chiffre du revenu et une croissance à deux chiffres du flux de trésorerie disponible.

Il ne suffit pas de repérer une entreprise associée à un thème de croissance à long terme. Nous examinons les entreprises dans le contexte global de leur secteur d’activité et nous privilégions souvent les « catalyseurs » des thèmes et des tendances de croissance. Également connues sous le nom d’entreprises « pick-and-shovel », ces sociétés fournissent des produits ou des services qui favorisent la croissance de l’ensemble du secteur.

Thème : Connectivité 5G | Action : American Tower (AMT)

American Tower entre dans la catégorie des catalyseurs. La transition vers la technologie 5G est un thème de croissance important qui, selon nous, se manifestera par vagues à l’échelle mondiale au cours des 15 prochaines années, à mesure que les applications de données sans fil s’étendront bien au-delà des téléphones intelligents grand public. American Tower est bien positionnée car elle loue de l’espace sur des tours et des antennes de toit à des opérateurs de téléphonie mobile et à des diffuseurs. Cette société est indifférente à la question de savoir quel fournisseur de téléphonie mobile gagnera le plus de parts de marché, ce qui pourrait être difficile à prédire avec précision. Au lieu de cela, American Tower pourrait bénéficier des plus de 30 milliards de dollars d’infrastructures nécessaires pour passer de la 4G LTE à la 5G.

Thème : Marketing numérique | Action : CoStar Group (CSGP)

Les dépenses en marketing numérique ont augmenté à mesure que l’attention s’est déplacée des médias traditionnels vers les plateformes numériques. Les entreprises sont conscientes de l’importance croissante des applications mobiles, des moteurs de recherche et des sites Web pour stimuler la croissance de leurs activités. CoStar est le principal fournisseur d’informations pour le secteur de l’immobilier commercial, offrant des données, des outils, des listes et des places de marché en ligne. CoStar est utilisé pour 80 % de toutes les transactions immobilières commerciales. La croissance de son chiffre d’affaires a été de l’ordre de 10 % (principalement organique), avec une croissance prévue des bénéfices de 20 % au cours des deux prochaines années.

Thème : Augmentation du temps passé devant l’écran | Action : Universal Music (UMGNF)

Par rapport à il y a cinq ans, nous savons tous que les gens passent beaucoup plus de temps à consommer du contenu sur des appareils mobiles. Nous pouvons accéder au contenu que nous voulons depuis presque n’importe où, et l’utilisation des appareils augmente rapidement car les plateformes de diffusion s’adressent de plus en plus aux consommateurs en dehors de la maison. Nous pensons que cette tendance favorisera Universal Music. L’entreprise perçoit une redevance chaque fois qu’une chanson est diffusée à partir de son immense bibliothèque d’artistes.  Que ces artistes soient diffusés sur Facebook, Apple Music, Spotify, TikTok ou ailleurs, Universal Music sera payé.  Nous pensons que l’entreprise connaîtra une croissance à deux chiffres au cours de la prochaine moitié de la décennie, tout en étant largement à l’abri des fluctuations économiques.

Les thèmes de notre portefeuille ne changent pas souvent, car ils sont basés sur des tendances séculaires et sur nos perspectives pluriannuelles. Cependant, nous envisageons constamment de nouveaux thèmes en fonction de l’évolution des marchés et des préférences des consommateurs. En ce qui concerne les actions que nous détenons, nous n’essayons pas d’identifier le jour, le mois ou le trimestre où elles pourraient offrir un rendement supérieur. Nous recherchons des entreprises à croissance durable qui ont tendance à être concurrentielles au sein de leur secteur d’activité sur l’ensemble du cycle économique. Nous recherchons également des sociétés qui offrent la puissante combinaison d’un modèle commercial avantageux et d’une équipe de gestion compétente et correctement motivée.

Renseignements fournis à titre d’exemple seulement. Il s’agit là de quelques exemples de thèmes de croissance actuels. Les thèmes de croissance évoluent au fil du temps. Les prévisions de croissance des bénéfices et des revenus ne se traduisent pas nécessairement par des rendements positifs et peuvent ne pas se réaliser. La valeur des titres fluctue de manière imprévisible et il n’y a aucune garantie de succès ou de rendement positif de l’investissement. Les actions de croissance peuvent être plus susceptibles d’enregistrer des bénéfices décevants et le marché peut ne pas favoriser les investissements axés sur la croissance. Les investisseurs doivent examiner attentivement les risques encourus avant de décider d’investir. Comme pour tout placement, il existe une possibilité de profits et un risque de pertes.

Exemples de titres boursiers : La mention de sociétés individuelles a pour but d’illustrer des thèmes d’investissement de croissance et ne doit pas être considérée comme une recommandation ou une sollicitation d’achat ou de vente des titres. Les thèmes d’investissement actuels et les entreprises individuelles ont été sélectionnés sans tenir compte de la rentabilité de ces thèmes ou des titres concernés et sont destinés à illustrer le processus d’investissement. Les titres mentionnés ne sont pas nécessairement détenus par Putnam pour tous les portefeuilles des clients Il ne doit pas être présumé qu’un placement dans ces titres a été ou sera rentable, ni que les décisions de placement que nous prendrons à l’avenir seront rentables ou égales au rendement des titres mentionnés dans le présent document. Un titre peut être sélectionné pour le portefeuille sur la base de facteurs autres que les thèmes de croissance, les paramètres et les caractéristiques mis en évidence ici, et l’analyse ne doit pas être considérée comme une prévision ou un conseil d’investissement, et ne constitue pas une recommandation, une offre ou une sollicitation d’achat ou de vente de titres ou d’adoption d’une stratégie d’investissement. Les caractéristiques du portefeuille sont celles d’un compte représentatif au sein de l’indice composé des actions américaines de croissance à grande capitalisation. Chaque compte est géré individuellement. Par conséquent, les caractéristiques du compte peuvent varier.

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