28 septembre 2021
Dans le cadre de la série Découvrez nos gestionnaires de portefeuille de la Canada VieMC, nous avons discuté avec Ross Cameron, gestionnaire de portefeuille, analyste principal et chef du bureau du Japon de Northcape, pour en apprendre davantage sur sa gestion du Fonds d’actions de marchés émergents Parcours. Basée à Sydney et à Melbourne, en Australie, Northcape Capital est une organisation stable détenue par ses employés, dotée d’une équipe consacrée aux marchés émergents hautement qualifiée et passionnée, qui se concentre exclusivement sur la stratégie de son portefeuille.
Un élément essentiel de l’ADN de Northcape est son système à plusieurs gestionnaires de portefeuille. Chez Northcape, chacun est un analyste et contribue au travail qui sous-tend le portefeuille. Parmi les analystes de l’équipe, quatre sont des gestionnaires de portefeuille qui gèrent le fonds depuis sa création. Dans le cadre de ce système à plusieurs gestionnaires de portefeuille, chacun gère un volet distinct, ce qui lui donne l’autonomie nécessaire pour intégrer ses meilleures idées d’investissement au portefeuille du client.
La constitution d’un tel portefeuille requiert toutefois des compétences considérables. En fait, l’indice MSCI Marchés émergents compte plus de 1 412 sociétés à grande et moyenne capitalisation réparties dans 27 pays (en date de juin 2021). Ces idées triées sur le volet tendent à se concentrer sur des sociétés dont la position sur le marché est défendable et qui affichent un rendement élevé du capital, avec un surrendement résilient et durable à long terme.
Au-delà de la sélection d’excellentes actions, les gestionnaires doivent également isoler les bons marchés sur le plan géographique. Par contre, les pays émergents ne sont pas tous égaux. C’est pour cette raison que l’équipe s’appuie sur le terrain, l’équipe de gestion du portefeuille passant beaucoup de temps dans les marchés émergents où elle pense investir. La recherche descendante axée sur l’analyse du risque souverain contribue également à renseigner l’équipe sur les caractéristiques de risque/rendement relatives des différents marchés, ce qui influe sur les opinions de chaque gestionnaire sur les sociétés. Les risques souverains diffèrent d’un pays à l’autre et l’instabilité politique peut entraîner des changements politiques pour les entreprises et les investisseurs. Pour compenser ces risques souverains, les investisseurs doivent comprendre le régime politique en vigueur et appliquer les taux d’actualisation appropriés aux évaluations des sociétés qui tiennent compte de ces risques. La diversité des idées est essentielle compte tenu de tous ces facteurs, et c’est là que le système à plusieurs gestionnaires de Northcape s’illustre.
Le résultat? Différents points de vue en matière d’investissement sont ainsi réunis dans le but d’augmenter les rendements et de réduire la volatilité par rapport à une approche consensuelle. Les petites équipes hautement qualifiées fonctionnent bien pour bâtir un portefeuille à forte conviction, mais certains gestionnaires de fonds laissent le portefeuille entre les mains d’un seul gestionnaire soutenu par des analystes, ce qui peut entraîner un risque lié aux personnes clés. Avec l’approche de Northcape, le risque lié aux personnes clés est réduit, aucun gestionnaire ne gérant plus du quart du fonds. Heureusement, Northcape ne se contente pas de cette précaution : ses principaux gestionnaires de portefeuille travaillent pour la société depuis au moins dix ans et mettent en œuvre une philosophie et un processus d’investissement cohérents.
La répartition du portefeuille entre les gestionnaires ajoute également une couche essentielle de diversification et évite les biais tels que la pensée de groupe. Pour qu’une position dans une seule entreprise occupe une grande partie du portefeuille, chaque gestionnaire doit conclure indépendamment que le portefeuille et les clients sont susceptibles de profiter de cet investissement. Le risque est encore atténué par une surveillance accrue des investissements, puisque chaque gestionnaire reste axé sur ses idées les plus convaincantes. Au bout du compte, cette approche à forte conviction permet aux clients d’accéder à un fonds qui bénéficie d’une position unique pour profiter des meilleures idées d’investissement trouvées sur les marchés émergents du monde entier.
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